2019年，伴随着贸易摩擦、英国脱欧等等事件，全球经济与资本市场整体稳定性受到一定影响。不过2019年对于港交所而言是极其特殊的一年：新制改革一周年、互联互通五周年、阿里巴巴回归……

今年，有无数的关键词可以总结港股的IPO市场。

一、改革红利继续释放

1、募资额继续登顶：香港国际金融中心地位不动摇

尽管全球政治及宏观经济环境严峻，2019年香港再次位居全球主要交易所IPO募资额排名榜首，是近5年来第四次夺冠，进一步巩固了其在全球领先IPO市场的地位。根据港交所披露的数据，截至12月16日，香港首次公开招股集资额达到379亿美元，遥遥领先于第二名的沙特阿拉伯。

港股募资额继续位居榜首，且高于2018年，但整体来看，今年新股发行数较去年大幅减少，尤其是创业板新股。截止到12月16日，港股全年总共有156家公司上市，其中主板上市有141家，创业板上市只有15家。而2018年港股市场共有218家公司上市，其中主板有143家，创业板有75家。公开资料显示，今年港股创业板上市公司数量是近7年来的最低水平。

新股数量较去年减少，但募资额不减反升，这主要得益于阿里巴巴的回归。2019年前十大IPO募资总额为2076.4亿港元，较去年前十大IPO募资总额1865.7亿港元同比增长11.3%。

根据港交所的数据统计，自1986年以来，10家首次公开招股集资额最高的新上市公司中，今年的阿里巴巴及百威亚太榜上有名，分别排在第三位及第九位。

今年以来，多个宏观经济与地缘政治因素已开始处于多变、不明朗状况，并持续未有决定性发展。香港地区由于事件影响较大，对经济的拖累已经显现，香港财政司司长此前曾表示，香港经济已经走到了衰退的边缘。同时香港作为国际金融中心的地位受到威胁。

不过从今年香港IPO募资额继续登顶可以看到，虽然总上市公司较去年有所减少，但全球多宗大型项目上市增多，香港依旧是众多公司IPO的首选之地，对全球发行人有着强大的吸引力，国际金融中心地位不减。

2、新制改革一周年：阿里巴巴顺利回归

今年香港IPO总集资额继续夺冠主要受益于下半年阿里巴巴及百威亚太两宗大型IPO项目。尤其是阿里巴巴的顺利回归，阿里巴巴的募资额高达1012亿港元，约占香港IPO全年募资额的34%。

阿里的顺利回归也是港交所新制改革一周年的重要成果。

2007年，阿里巴巴头顶B2B概念登陆港交所，随后因为股价低迷在2012年选择了私有化。私有化后阿里巴巴进行了转型改革，于2014年想要再次寻求IPO，首选希望再次回归香港，然而当时的港交所制度限制不接受同股不同权，也不认可阿里巴巴的合伙人制度。最后阿里巴巴选择登陆纽交所，创下了美股历史上最高的IPO融资额记录。

港交所总裁李小加曾表示因同股不同权的限制遗憾错过阿里。2017年，香港前财政司司长梁锦松在一次演讲中表示：「前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是个很重大的错误。」

随后，港交所也开始提出对香港IPO制度改革。2018年4月，港交所通过新规，容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、拥有不同投票权架构的公司上市，为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的上市渠道等。

自此，港股开启新时代的序幕，迎来了一波新经济公司及生物科技公司的上市热潮。

根据港交所及德勤的估计与分析，2018年总共有27只新股上市，募资金额高达1872亿港元。2019年改革红利继续释放，总共有39家新经济公司上市，募资金额达1498亿港元。整体来看，无论是新股数量还是融资额，都以科技、传媒和电信行业为主，其次是医疗及医药行业。今年医疗及医药行业新股的数量和融资额较去年显著增加。

港交所上市新规一周年回顾中表示，香港已经成为全球第二大生物科技上市中心。香港的生物科技生态圈慢慢成形，香港资本市场正在吸引越来越多的生物科技行业专才，包括分析师、投资者和顾问等等。

新制改革下，香港愈发具有吸引力，越来越多的新经济公司、同股不同权的公司、未盈利的生物科技公司都选择香港作为上市地，国际金融中心地位进一步加强。今年也是香港与内地股票市场互联互通机制五周年，全球各地越来越多的资金流入流出，也增强了香港国际化资本市场的流动性，香港的独特优势不减。

二、今年新股表现：科技股继续受到资本追捧

1、翻倍与腰斩共舞

港股新经济的到来对投资者而言，是最好的时代还是最坏的时代？

去年新规改革以来，不少新经济股票上市当天就破发，让认购新股的投资者非常失望，甚至出现了「这是上市改革不成功」的声音。

作为成熟且流动性充裕的市场，香港的新股市场总是趋于理性的。如果新股连续破发，市场转冷，后面的发行人往往会调低预期和发行价，从而推高潜在新股认购的收益；相反，如果新股连续大涨，市场氛围热烈，后面的发行人往往会调高预期和发行价，从而拉低新股认购的收益。

今年来看，上市当天破发的股票确实不少，但总体来看，还是上涨为主，数据显示，156只新股中（包括主板及创业板），首日盈利或平盘的新股有99只，首日上涨的概率为63.5%，且大部分的新股收益都不低。

2019港股新股首日涨幅前十中，有三只新股实现收益翻倍。其中涨幅第一的鲁大师，首日涨幅高达218.5%，让投资者迅速实现了财富升值。

不过，每只新股的成本都不一样，首日涨幅最高的新股并不代表是赚得最多的新股，根据数据统计，按一手利润来看，最赚钱的新股是翰森制药，涨幅为36.7%，没进涨幅榜，但一手利润高达一万多。如果按一手利润来看，与涨幅榜交集较多。

当然，盈亏同源，2019年港股新股首日跌幅第一的润利海事，首日跌幅也高达44.0%。不过涨幅前十与跌幅前十对比来看，收益还是大于亏损。不过，无论是涨幅前十还是跌幅前十的公司，基本都以非必需消费品行业为主。

同样从成本角度考虑，首日跌幅第一的新股并非是亏损最多的新股。今年打新亏损第一的新股向中国际一手亏损1640元。

对于新股是否破发，市场通常存在一种看法，好公司是不会破发的，破发的都是坏公司。

从统计数据来看，其实新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系，破发的不一定是坏公司，好公司不一定不破发。

那么从概率上看，哪些因子会对新股影响较大？

2、按行业：资讯科技受热捧，平均中签率最低，涨幅最高

按恒生行业分类，今年发行的新股大多属于非必需消费行业，总共有51只，上市的公司主要从事教育行业、服装和纺织品以及家具和家用电器的生产与销售，比较大型的公司有滔搏、中国东方教育等。其次是地产建筑业，今年多家地产公司拆分物业板块上市，如蓝光嘉宝等。

不过从中签率及平均涨跌幅来看，资讯科技行业瞩目，13只新股的平均涨幅高达26.0%，但是平均中签率只有36.8%。而中签率最高的金融业，9只新股的平均跌幅为7.8%。整体来看，港股新股的平均中签率并不算低，总体中签率在60%以上，平均收益也比较可观。

单独看资讯科技行业的13只新股，只有一只新股破发，其余十二只新股都在首日上涨或平盘。不过就收益来看，鲁大师凭借一己之力拉高了整个资讯科技业的首日涨幅水平。在中签率上，资讯科技业普遍不算高，基本都处在10%-60%的水平，只有阿里巴巴的中签率高达80%。

除了资讯科技行业外，工业、地产建筑业、医疗保健业及必需性消费业的平均收益也不错。但是平均收益反映的只是平均情况，实际上的个股表现分化较大。

以医疗保健业为例，新制改革后吸引了大量的生物科技公司赴港上市，去年4月新制改革后，2018年上市的生物科技公司有5家，而今年数据增加到9家。从新股上市首日的表现来看，9只生物科技新股中有4只破发，接近一半的新股破发。不过首日涨幅第一的康希诺生物首日大涨57.7%，涨幅喜人，不管从市场热度、上市表现、中签率等因子来看，生物科技板块分化严重，需要谨慎选择打新标的。

可见，港股新股市场并不是稳赚不赔的生意，打新并不能盲打。

从行业上看，资讯科技业却是会受到市场的青睐。而平均跌幅最惨的原材料行业，剔除掉以介绍方式上市的保宝龙科技，剩下的三只新股除了中国旭阳集团平盘外，大禹金融及兴合控股都破发了。大禹金融跌幅高达41.1%，也是今年跌幅前十的公司之一。

除了行业因素外，能影响市场情绪的因子还有很多。

融资额的多少、是否为大盘股、超购倍数的多少、发行价的高低等等都能对新股是否破发产生影响。总之，新股市场并未能完全反应股票的基本面情况，上市首日也并不完全反应市场情绪。头顶「中烟」光环的中烟香港，在上市首日表现并不算佳，首日涨幅9.63%，但是后几日股价一路向上，最高涨到28.5港元，较发行价4.88港元涨幅高达484%！

新股市场是个复杂的市场，基本面不是唯一判断新股表现的标准。

港交所行政总裁李小加曾经在回顾2018香港上市新规中表示，新股是否破发的参照系只是IPO时的发行价，是投资者不断根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应。

三、告别有阿里巴巴的2019年，港交所的2020年还有看点吗？

今年整体宏观经济形势严峻，尤其是在下半年，事件影响严重，整个八月只有一只新股上市。不过在阿里巴巴的大项目推动下，香港还是以379亿美元的融资额登顶全球，国际金融中心地位依然稳固。

那么告别有阿里巴巴的2019年，港交所的2020年还有看点吗？

从当前的形式来看，虽然中美经贸协议第一阶段达成，但是后面还有2500亿的商品关税待谈。同时明年将迎来美国总统大选以及英国脱欧等等重大事件。在全球政治、经济和社会不稳定因素影响下，2020年市场环境并不明朗。不过阿里巴巴的成功上市或许能带动更多中概股的回归，毕竟新制改革前，远赴美国IPO的优秀中国公司并不少，甚至形成了中概股板块，如今阿里巴巴的回归是个明确的信号，或许能引起那些美股市场被低估的中概股回归潮。

不过从今年的总结中也大致能思考下未来的方向。新股市场会越来越热吗？热起来的新股市场收益会下降吗？

港股新股发行与市场资金面息息相关，2019年，也是互联互通五周年，两地资金交融越来越深入。自2014年香港与内地股票市场互联互通机制开通起，随着两地投资者对互联互通机制的了解加深，陆港通与港股通稳步增长，跨境资金总额屡创新高，为两地的市场注入新的活力。

从今年的统计数据来看，港股新股市场的收益较为可观。但是遗憾的是，目前尚不能通过陆股通参与到港股新股发行认购、超额供股和超额公开配售中。即目前来看，尚不能通过陆股通参与港股打新。关于陆股通参与港股打新这个问题上，港交所早在《战略规划2016-2018》中有所提及。

规划中表示，要继续拓展互联互通机制，丰富沪港通、深港通及「新股通」。目的是让内地及国际投资者能够参与中港一级股票集资市场。通过新股通的架构，内地投资者能在香港市场认购首次公开招股（南向），而香港的全球投资者能够认购内地市场的首次公开招股（北向）。

与A股的上市机制不同，港股的供给量非常充足。同时，相比起A股「中奖」般的打新，香港新股市场是根据「认购越多，分配越多」的公平机制分配，人人有份。一手中签率高达100%，剩下的在按照比例递减的机制分配。

今年刚推出的《战略规划2019-2021》中，港交所表示会继续优化沪深港通，推动新股通机制。李小加也不止提到过一次，要在「沪深港通」、「债券通」的基础上，将新股通、一级市场通等等可能逐步探讨摆上供投资者选择。可见，新股通早已被提上日程。如果新股通开通，可以预见的是，随着越多的资本参与港股打新，港股的流动性增强，市场更为有效、理性，港股的中签率也会随之降低。

今年8、9月两个月，新股市场遇冷，整个8月只有一只新股，但是到了10月，总共有21只新股上市。市场情绪带动下，多只新股暴涨。今年涨幅前十的公司中有5家都是10月上市，包括鲁大师、奥迪玛汽车、国际永胜集团、信恳智能、德视佳，涨幅分别高达218.5%、93.8%、78.1%、70%以及46.7%。

不过市场最终会趋于理性。到10月下旬，快餐帝国就上演了一出好戏。开盘一度暴涨80%以上，早盘涨幅超过180%，然而接近午间收市时，股价突然跳水，跌至破发，最后收跌6.15%，一波收割大戏谢幕。而后11月、12月的新股市场开始降温，大幅暴涨暴跌的股票也相应减少。

年终的新股行情再次印证了香港市场的理性——如果新股连续破发，市场转冷，后面的发行人往往会调低预期和发行价，从而推高新股认购的收益；相反，如果新股连续大涨，市场氛围热烈，后面的发行人往往会调高预期和发行价，从而拉低新股认购的收益。可以看到的是，如果新股通开通，越来越多的资金参与到港股打新中，香港的新股市场会越来越理性。

结语

虽然今年新股数量有所减小，但是受益于阿里巴巴的成功上市，香港的募资额依旧位居全球主要交易所IPO募资额排名榜首，这是去年改革红利的进一步释放。随着港交所进一步优化上市机制，鼓励更多新经济公司来港上市，持续优化和扩容沪深港通和债券通等等，未来的香港交易所将会持续屹立于国际交易所之巅，香港也将成为最闪耀的国际金融中心。